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Debt Beta ist ein Maß für die Sensibilität des Eigenkapitalsgegenüber Veränderungen der Fremdfinanzierung und ergibt sich aus demVerhältnis von Credit Spread und Marktrisikoprämie.
Es dient als Gradmesser fürsystematisches Risiko im Sinne des Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Die Berücksichtigung eines Debt Betas ist in derBewertungspraxis weiterhin wenig verbreitet, wird jedoch vor dem Hintergrunddes Praxishinweises des IDW 2/2018 zunehmend diskutiert.
In derBewertungstheorie wird die Berücksichtigung eines Debt Betas seit jeherbefürwortet, da die Annahme ausfallsicheren Fremdkapitals oft realitätsfernist.
Bei der Ableitung der Eigenkapitalkosten unter Verwendungdes CAPM wird für den Standardfall üblicherweise ausfallsicheres Fremdkapitalunterstellt. Diese Prämisse ist selbst bei exzellenten Ratings im Bereich AAAund AA nicht immer gegeben.
Fremdkapitalgeber übernehmen nahezu immer aucheinen Teil des operativen Risikos, das durch den Kreditaufschlag abgegoltenwird. Dieses Risiko muss bei der Bewertung berücksichtigt werden, um eineÜberbewertung des unlevered Beta und damit eine Unterbewertung des Unternehmenszu vermeiden.
Für das Unlevern und Relevern des Beta-Faktors unter Berücksichtigung des Debt Betas lauten die Formeln unter der Annahme einessicheren Tax-Shields folgendermaßen:
Für ein unsicheres Tax-Shield gelten vereinfachte Formeln:
Es ist wichtig zu beachten, dass„unsicheres Tax-Shield“ und „Debt Beta“ unterschiedliche Konzepte bezeichnen. Debt Beta bezieht sich auf die Ausfallsicherheit des Fremdkapitals, während das Tax-Shield die Sicherheit der Steuerersparnis aus der Fremdfinanzierung betrifft.
Eine der Gründe für die geringe Akzeptanz des Debt Betas inder Bewertungspraxis ist die mangelnde Verfügbarkeit guter empirischer Daten. Die nachfolgende Darstellung beschreibt die Vor- und Nachteile verschiedener Ansätze zur Ermittlung des Debt Betas:
Der Bewerter muss in Abhängigkeit der Peer-Group und derDatenverfügbarkeit entscheiden, welcher Ansatz am besten geeignet ist.
Das Konzept des Debt Betas hat Einzug in die Standardsetzunggefunden. Der IDW Praxishinweis 02/2018 greift das Konzept des Debt Beta auf,ebenso das Fachgutachten der KFS/BW 1, das die Anwendung eines Debt Betasempfiehlt, sobald die Fremdkapitalkosten des Bewertungsobjekts über demrisikolosen Zinssatz liegen.
Das Debt Beta hat in jüngster Zeit Eingang in die Bewertungspraxis und die Standardsetzung gefunden, weshalb seine Anwendung in vielen Fällen der Unternehmensbewertung zu empfehlen ist.
Die empirische Ermittlung des Debt Beta erfordert die Wahl zwischen verschiedenen Erhebungsansätzen, die je nach Analyseaufwand und Datenverfügbarkeit Vor- und Nachteile haben. smartZebra’s Tools und Expertise können dabei helfen, diesen Prozess effizient zu gestalten und genaue Bewertungen sicherzustellen.
Das Schuld-Beta misst die Sensitivität des Eigenkapitals gegenüber Änderungen in der Fremdfinanzierung und spiegelt das systematische Risiko der Fremdfinanzierung wider. Dies ist wichtig, um eine realistische Einschätzung des Unternehmensrisikos zu gewährleisten.
Das Debt Beta ist das Verhältnis des Kreditspreads zur Eigenkapitalrisikoprämie. Es dient dazu, das unverschuldete Beta anzupassen und somit eine genauere Bewertung des Unternehmensrisikos zu ermöglichen.
Die Betrachtung des Debt-Beta ist selten, da es schwierig ist, gute empirische Daten zu erhalten. Verschiedene Ansätze zur Berechnung haben jeweils Vor- und Nachteile.
Es gibt drei Hauptansätze: direkte Ableitung aus notierten Anleiherenditen, direkte ratingbasierte Ableitung und indirekte, auf Shadow Ratings basierende Ableitung aus Kreditspreads.
Die direkte Ableitung aus Anleihen bietet beobachtbare Marktdaten, ist aber oft dünn gehandelt. Die Rating-basierte Ableitung ist einfach, aber nur für geratete Unternehmen geeignet. Die Shadow-Rating-basierte Ableitung erfordert eine eingehende Analyse, bietet aber eine konsistente Methodik.
smartZebra bietet Tools und Daten, die den komplexen Prozess der Berechnung des Debt Beta vereinfachen, eine präzise Analyse ermöglichen und die Einhaltung der Compliance-Anforderungen gewährleisten.
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